喬布斯，逝者如斯，曾說(shuō)道：活著就是為了改變世界；科大訊飛自誕生以來(lái)，也一直以改變?nèi)藱C(jī)交互方式為己任，而隨著各方面條件逐漸成熟，科大訊飛正在這條路上大步向前！科大訊飛研究報(bào)告多如牛毛，但都對(duì)市場(chǎng)最為關(guān)注的商業(yè)模式和盈利模式鮮有提及，我們這篇大報(bào)告，將重點(diǎn)對(duì)公司商業(yè)模式和盈利模式做初步探尋，此外也詳細(xì)分析了公司護(hù)城河的深度問(wèn)題，以讓投資者更加準(zhǔn)確把握科大訊飛投資機(jī)會(huì)！投資要點(diǎn)：

　　牽手中移動(dòng)，共迎語(yǔ)音交互時(shí)代---中移動(dòng)13.6億戰(zhàn)略入股公司(占股15%)，股價(jià)19.4元，并于公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推廣語(yǔ)音門(mén)戶和語(yǔ)音技術(shù)，我們認(rèn)為此舉意義重大，公司將通過(guò)中移動(dòng)6億用戶群，加速其語(yǔ)音技術(shù)普及和語(yǔ)音門(mén)戶形成；訊飛商業(yè)模式之探尋---創(chuàng)新永不眠，語(yǔ)音門(mén)戶雛形初現(xiàn)：我們認(rèn)為科大訊飛憑借：

　　1）獨(dú)一無(wú)二、不可或缺的關(guān)鍵技術(shù)---人類(lèi)最自然的交互方式：語(yǔ)音交互；2）龐大的用戶數(shù)積累---我們預(yù)計(jì)2012年將超過(guò)1億；3）豐富的網(wǎng)絡(luò)資源---公司積極開(kāi)展和大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)、各智能電視、各手機(jī)、各導(dǎo)航廠商、三大運(yùn)營(yíng)商等合作，成長(zhǎng)為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代類(lèi)似“百度、騰訊”的一大門(mén)戶！訊飛之盈利模式探尋---流量分成、廣告、VIP服務(wù)、授權(quán)費(fèi)和服務(wù)費(fèi)等：1）流量分成---我們以Siri和yelp、Siri和Walfram合作案例描述了訊飛如何為合作伙伴貢獻(xiàn)流量；2）廣告：科大訊飛成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)門(mén)戶后，其廣告價(jià)值也將逐漸顯現(xiàn)，這點(diǎn)與互聯(lián)網(wǎng)類(lèi)似；3）VIP收費(fèi)：訊飛已經(jīng)推出個(gè)性化服務(wù)，未來(lái)隨著用戶體驗(yàn)完善，有望對(duì)VIP客戶單獨(dú)收費(fèi)；4）授權(quán)費(fèi)和服務(wù)費(fèi)：其次公司和導(dǎo)航廠商和智能電視廠商合作時(shí)，還可以收取授權(quán)費(fèi)、和服務(wù)費(fèi)；完全不考慮訊飛語(yǔ)點(diǎn)對(duì)公司盈利貢獻(xiàn)，僅靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)如電信增值、教育業(yè)務(wù)和呼叫中心業(yè)務(wù)等，公司業(yè)績(jī)未來(lái)幾年復(fù)合增長(zhǎng)率都有望保持40%以上，不考慮行權(quán)費(fèi)用，我們預(yù)計(jì)公司2012~2013年EPS分別為0.61和0.91元，按照PEG估值，2013年合理估值為40倍，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E僅為28倍。

　　考慮公司潛力，目前股價(jià)明顯低估，我們給與公司6個(gè)月36元目標(biāo)價(jià)，強(qiáng)烈推薦！風(fēng)險(xiǎn)提示：公司語(yǔ)音技術(shù)市場(chǎng)拓展進(jìn)度低于預(yù)期。