數(shù)據(jù)分析公司 Dealogic 的數(shù)據(jù)顯示，2020 年和 2021 年，高增長但仍處于虧損狀態(tài)的公司主導(dǎo)了美國股市的 IPO（首次公開招股）市場。在此期間，150 家科技公司通過 IPO 融資至少 1 億美元（IT之家備注：當(dāng)前約 6.91 億元人民幣）。
然而，隨著交易熱潮帶來的收益逐步耗竭，許多公司面臨艱難的選擇，要么以更高的成本去融資，要么大幅削減經(jīng)營成本，要么被私募股權(quán)公司或規(guī)模更大的競爭對手收購。
佳利律師事務(wù)所資本市場合伙人亞當(dāng)・弗萊舍（Adam Fleisher）說：“這些公司從非常高的估值中受益，但除非真的做到逆勢而上，否則股價現(xiàn)在肯定已經(jīng)大幅下跌。在情況好轉(zhuǎn)之前，他們必須找到最合適的選擇。”
去年的市場低迷導(dǎo)致科技行業(yè)開始將關(guān)注重點放在盈利能力和現(xiàn)金流上，然而對近期財報的分析顯示，許多科技公司仍然有很長的路要走。
在今年到目前為止已公布財報的 91 家新上市科技公司中，只有 17 家實現(xiàn)了凈盈利，而去年消耗的現(xiàn)金總計達到 120 億美元。如果不是 Airbnb 的表現(xiàn)出色，現(xiàn)金流超過 20 億美元，這個數(shù)字可能會更糟糕。平均來看，2022 年，這些燒錢的公司一年花掉了 IPO 收益的 37%。
此外，在這 91 家公司中，大約有一半處于經(jīng)營虧損狀態(tài)。這意味著，這些公司無法僅僅依靠削減投資就能節(jié)約資金。與此同時，自上市以來，它們的股價平均下跌了 35%。這意味著，如果公司進一步出售股份，現(xiàn)有投資者就不得不付出高昂的代價，同時股份將被稀釋。
弗萊舍表示，“如果感到非常絕望，一些人可能會低價出售股票”，然而到目前為止，“這方面的行動并不是很活躍”。
公司估值下降的部分原因在于美元利率的上升，這降低了投資者未來收益的相對價值。同時，股價下跌也反映了對短期內(nèi)前景的擔(dān)憂，這可能會加大實現(xiàn)盈利的挑戰(zhàn)。
美國券商 Baird 的科技行業(yè)分析師泰德・莫頓森（Ted Mortonson）表示：“進入 2023 年，訂單儲備情況不錯，但問題在于如何獲得新訂單來補充。這是個普遍存在的問題，而且上半年將更加困難。”
一些公司認為，在形勢較好時期籌集到的資金足以幫助它們度過當(dāng)前的風(fēng)暴。汽車制造商 Rivian 在 2022 年燒掉了 64 億美元，但該公司首席財務(wù)官克萊爾・麥克多諾（Claire McDonough）上周表示，她“有信心”該公司已經(jīng)儲備了足夠的現(xiàn)金，能維持到 2025 年底。
其他公司則沒有這么幸運。追蹤公司裁員情況的平臺 Layoff.fyi 的數(shù)據(jù)顯示，自上市以來，至少有 38 家公司已經(jīng)宣布裁員，但可能還需要進一步裁員：如果去年的燒錢速度維持到 2023 年，近 1/3 的公司到今年底將耗盡現(xiàn)金。
這方面的壓力導(dǎo)致了并購交易的增加。專家預(yù)計，并購活動今年還將加速。
致同會計師事務(wù)所研究科技公司的合伙人安德里亞・舒爾茨（Andrea Schulz）表示：“我相信，你會看到許多公司退出公開市場。傳統(tǒng)上很多公司會在非上市狀態(tài)下經(jīng)營更長時間，或許它們現(xiàn)在需要更長的時間留在非上市領(lǐng)域。”
Baird 的莫頓森表示，Thoma Bravo 最近的一輪交易為其他私募股權(quán)公司提供了可效仿的藍圖。Thoma Bravo 去年達成協(xié)議，收購信息安全公司 ForgeRock，當(dāng)時后者距離 IPO 只有 12 個月時間。Thoma Bravo 還收購了另外兩家公司 Ping Identity 和 SailPoint，這兩家公司分別于 2019 年和 2017 年上市。
莫頓森說：“私募股權(quán)公司知道，很多這樣的公司必須擴大規(guī)模，所以他們正在收購不同拼圖，搭建這樣的平臺。他們可以在價格較低的時候買入。幾年后，你將看到合并后的實體重新上市。”
然而，這條路線可能也伴隨著復(fù)雜的問題需要解決。美國司法部目前正在調(diào)查 ForgeRock 的交易。舒爾茨表示，反壟斷壓力可能會讓一些以往愿意以低價收購其他業(yè)務(wù)的大型科技公司改變做法。
在其他行業(yè)，艱難的市場狀況正在推動可轉(zhuǎn)債融資。然而，由高增長科技公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債此前表現(xiàn)糟糕，也讓投資者望而卻步。Peloton、Beyond Meat 和 Airbnb 等知名科技公司在 2021 年初發(fā)行了零利率的可轉(zhuǎn)債，但目前需要股價大幅上漲才能達到債券轉(zhuǎn)換為股票的門檻。
美國銀行可轉(zhuǎn)債分析師邁克爾・揚沃斯（Michael Youngworth）表示，可轉(zhuǎn)債市場目前由“傳統(tǒng)經(jīng)濟”領(lǐng)域較大的公司主導(dǎo)。“與我們 2021 年看到的情況相比，合適的科技公司加上泡沫不大的條款仍可以達成交易，但轉(zhuǎn)換溢價必須低得多，而利息也必須高很多。”
一些公司正尋求更直接但成本較高的融資方式：貸款。硅谷銀行首席執(zhí)行官格雷格・貝克爾（Greg Becker）今年早些時候曾對分析師表示，科技公司向該行的貸款大幅增加，而以往這些公司更傾向于通過出售股票來融資。
對還有一些公司來說，這些選項可能都不太合適。舒爾茨說，在估值較高的情況下匆忙上市，導(dǎo)致了以往在非上市情況下公司需要解決的問題被放到了公開市場的聚光燈下。“公眾現(xiàn)在會看到以往只有風(fēng)投公司能看到的問題，因為這些公司不得不在公開舞臺上去證明，他們的產(chǎn)品是否有競爭力或者有市場。結(jié)果將是喜憂參半。其中的一些公司可能將不復(fù)存在，或是團隊通過并購交易而被收編。”
